環(huán)保行業(yè)2018年度策略：政策進入新時代 行業(yè)面臨新機遇

2017 年環(huán)保行業(yè)政策主題輪番出動，但整體市場表現(xiàn)平平，PE 低位。 2017 年，“十nine大”、環(huán)保督察、“藍天保衛(wèi)戰(zhàn)”、雄安新區(qū)等環(huán)保政策主題輪番出動， 但下游企業(yè)多受停產(chǎn)、限產(chǎn)等影響，其末端治理需求未得到釋放，影響部分環(huán)保企業(yè)的訂單獲取及業(yè)績釋放，因此環(huán)保板塊在資本市場表現(xiàn)平平。 年初至今中信環(huán)保板塊下跌1.6%，在 29 個板塊中* 17 位，遠低于滬深 300 板塊漲幅，亦低于全部 A 股 6.32%的平均漲幅，但跑贏中小板及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。目前板塊整體動態(tài) PE(TTM)及機構配置已降至歷史低位，部分動態(tài)市盈率已經(jīng)在 30 倍以下，板塊投資價值凸顯。pH做為zui基本的污水指標，勢必成為供求的熱點，這對廣大的E-1312 pH電極，S400-RT33 pH電極制造商，比如美國BroadleyJames來說是個重大利好。美國BroadleyJames做為老牌的E-1312 pH電極，S400-RT33 pH電極制造商，必將為中國的環(huán)保事業(yè)帶來可觀的經(jīng)濟效益。我們美國BroadleyJames生產(chǎn)的E-1312 pH電極，S400-RT33 pH電極經(jīng)久耐用，質量可靠，測試準確，廣泛應用于各級環(huán)保污水監(jiān)測以及污水處理過程。

2018 年行業(yè)將邁入新階段，新投資機遇凸顯。2018 年，環(huán)保促進的供給側改革將帶來產(chǎn)能集中度的進一步提升。政策角度，生態(tài)環(huán)境監(jiān)管體制改革力度將進一步加大、環(huán)保督察成為常態(tài)， 環(huán)保稅正式開征、污染減排提標力度大; 企業(yè)角度，工業(yè)企業(yè)盈利得到修復，具備增加環(huán)保投資的可行條件。政策與企業(yè)兩方面均具備環(huán)保投資增加的必要性和可行性，將有望催生工業(yè)煙氣治理與危廢處置、監(jiān)測設備與運維、以及市政水環(huán)境綜合治理領域的投資新機遇。

環(huán)境監(jiān)測:監(jiān)測事權上收與污染物監(jiān)測擴圍，“十三五”期間新增設備需求與第三方運維共舞 700 億市場空間。 監(jiān)測事權上收，催生設備更新及地方監(jiān)測網(wǎng)建設需求，國控點與地控市場空間約 50 億元;“自證守法”與污染物監(jiān)測擴圍，提高工業(yè)企業(yè)需求空間， VOCs將成為“十三五”期間新增約束性指標，監(jiān)測設備空間約 550 億元，此外污染源設備提標更新需求市場約 80 億元。第三方服務市場逐步放開，政策不斷發(fā)力。

大氣治理:非電提標擴圍預期高，“煤改氣”更加穩(wěn)健。 目前電力工業(yè)常規(guī)煙氣治理已經(jīng)飽和，非電工業(yè)與散煤治理應為大氣治理的下一步工作重點，主要領域在于鋼鐵和建材，其中建材中又以水泥和玻璃為主要。我們保守測算，鋼鐵、水泥、平板玻璃煙氣治理市場空間分別為 528、 66 和 20 億元， 鋼鐵行業(yè)將是非電煙氣治理的主要市場。

危廢:環(huán)保督察趨嚴，千億市場存在投資機會。 環(huán)保部數(shù)據(jù)低估危廢產(chǎn)量，實際年產(chǎn)量超過 1 億噸，歷史貯存量則高達 8000 萬噸，但核準處置產(chǎn)能不足，產(chǎn)能利用率低。在環(huán)保趨嚴和督察常態(tài)化的背景下，危廢偷排漏排將得到一定遏制，危廢行業(yè)未來發(fā)展將會更加規(guī)范。我們按照年危廢產(chǎn)生量約 1 億噸、處理成本 1500 元/噸簡單測算， 危廢處理市場規(guī)模在 1500 億元，如加上歷史貯存的 8000 萬噸，市場空間會更大。

水環(huán)境:流域治理乘 PPP 東風，7000 億市場釋放。當前水環(huán)境治理形勢依然嚴峻，綜合性流域治理打開水環(huán)境治理新通道。環(huán)保部印發(fā)的《重點流域水污染防治規(guī)劃(2016-2020 年)》，對 5 年內(nèi)的流域治理項目匡算投資 7000 億元。 綜合性流域治理意味著大項目與大資金， PPP 模式支持*。 PPP 正在逐漸由規(guī)?；蛞?guī)范化運行轉變，央企及地方國企參與意愿及推進預計將放緩，為民營企業(yè)帶來項目獲取空間，而環(huán)保部明確表示將加大環(huán)境保護專項資金向 PPP 項目傾斜力度， 生態(tài)環(huán)保類 PPP 有望迎來更大發(fā)展。

散煤治理:“煤改氣”推進將更加穩(wěn)健。 大部分城市空氣質量改善效果明顯，“煤改氣”初現(xiàn)成效。“煤改氣”作為當前具備經(jīng)濟性的散煤替代方案，*，前景光明，穩(wěn)步推進更加利于行業(yè)長期穩(wěn)健發(fā)展。此外， 結構調整大背景下天然氣公司具備長期發(fā)展邏輯，掌握上游氣源的公司能夠更好掌握定價權和話語權，減少天然氣價格波動帶來的風險。

維持行業(yè)“推薦”評級: 2018 年，我們將迎來環(huán)保行業(yè)嶄新的政策周期，并開啟嶄新的投資機遇。體制改革、投入加大、環(huán)保稅、提標等政策的預期實施將釋放工業(yè)煙氣與危廢、環(huán)境監(jiān)測、市政水環(huán)境綜合治理等細分領域的新機遇。環(huán)保行業(yè)業(yè)績高增長性將繼續(xù)保持， 新政策周期下，環(huán)保行業(yè)風光正好。工業(yè)端: 1)供給側改革逐漸完成， 存量企業(yè)與部分新增產(chǎn)能存在環(huán)保投資需求; 2)環(huán)保督察常態(tài)化， 工業(yè)企業(yè)增加環(huán)保設施投資有動力; 3)環(huán)保稅與排污許可證提供硬約束， 環(huán)境監(jiān)測、非電工業(yè)煙氣治理、危廢處理將迎來新增需求。市政端: 1)未來較長一段時間的投資重點將集中于民生感受zui為直觀的生態(tài)環(huán)境修復領域，通常工程量較大， PPP 模式則為政企合作提供新路徑，大訂單及聯(lián)合體拿單層出不窮，市場空間有望進一步釋放; 2)散煤治理深入推進，從大氣污染治理長效性及能源結構調整的角度看，“煤改氣” 作為當前具備經(jīng)濟性的散煤替代方案，大方向不變，預計未來推進將更加穩(wěn)健，利于行業(yè)長期發(fā)展。此外， 掌握氣源的燃氣公司值得關注。